Haber Özeti: Tüpraş, 2025'in son çeyreğinde 6,75 milyar TL net kar elde ederek piyasa beklentilerini geride bıraktı. Şirket 2026 yılı için %7,7 temettü verimi ve %100'e varan kapasite kullanım hedefiyle yatırımcıya güven tazeledi.
Tüpraş'ın 2025 Sonu Kar Rakamları Beklentileri Nasıl Karşıladı?
Türkiye'nin enerji lokomotifi Tüpraş (TUPRS), 2025 yılının son çeyreğinde sergilediği performansla finansal piyasalarda yankı uyandırdı. Şirketin açıkladığı 6,75 milyar TL tutarındaki net kar, piyasanın 5,2 milyar TL'lik genel beklentisini ve Tera Yatırım'ın 5,9 milyar TL'lik öngörüsünü anlamlı bir farkla aşmayı başardı. Bu başarının arkasında, özellikle vergi maliyetlerinin tahmin edilenden daha az negatif yansıması ve operasyonel verimliliğin korunması yatıyor.
Ancak bilanço detaylarına bakıldığında, vergi öncesi karın 11,2 milyar TL ile 13 milyar TL'lik beklentilerin altında kaldığı görülüyor. Bu durumun temel sebebi olarak kur farkı giderleri ve türev araçlardan kaynaklanan zararlar öne çıkıyor. Şirketin ana faaliyet karını temsil eden FAVÖK rakamları da piyasa beklentilerinin %7 altında kalarak karışık bir sinyal verdi. Buna rağmen net kar hanesindeki güçlü duruş, hisse senedi üzerindeki baskıyı dengeleyen en büyük unsur oldu.
Rafineri Marjlarındaki Gerileme ve Stok Etkisi Ne Anlama Geliyor?
Küresel petrol piyasalarındaki dalgalanmalar Tüpraş'ın net rafinaj marjlarına doğrudan yansıdı. Üçüncü çeyrekte 9,7 dolar/varil ile zirve yapan marjlar, son çeyrekte 8,6 dolar/varil seviyesine çekildi. Özellikle benzin ve fuel-oil ürün marjlarındaki zayıflama, kârlılık üzerinde baskı oluşturan temel faktörler arasında yer aldı. Geçmiş yıllarda benzer dönemlerde orta distilat ürün marjları daha yüksek seyrederken, bu yılın son dönemindeki mevsimsel zayıflık operasyonel sonuçları sınırladı.
Şirketin stok etkisi ise eksi 0,3 dolar/varil ile oldukça sınırlı kalarak bilançoda büyük bir sapmaya yol açmadı. Rafineri sektöründe stok yönetimi, karlılığın sürdürülebilirliği açısından hayati önem taşıyor. Geçen yılın aynı dönemine göre kapasite kullanım oranlarındaki kararlı tutum, Kerkük-Ceyhan boru hattının devreye girmesiyle birlikte ağır ham petrol tedarikindeki risklerin azalmasına yardımcı oldu.
2026 Yılı Hedefleri Vatandaşı ve Yatırımcıyı Nasıl Etkileyecek?
Tüpraş yönetimi, 2026 yılına dair projeksiyonlarını paylaşarak stratejik yol haritasını netleştirdi. Şirket, 2025 yılındaki %94'lük kapasite kullanım oranını yeni yılda %95-100 aralığına çıkarmayı hedefliyor. Bu durum, Türkiye'nin akaryakıt arz güvenliği açısından kritik bir veri sunarken, üretim gücünün tam kapasiteye yakın çalışacağını gösteriyor. Yatırımcılar için en heyecan verici veri ise %7,7 olarak öngörülen temettü verimi oldu.
Şirket ayrıca 2026 yılı için yatırım bütçesini (capex) 700 milyon dolara çıkararak vites yükseltti. Bu bütçenin önemli bir kısmının Romanya'daki yeşil elektrik yatırımlarına ve lojistik güçlendirme amacıyla yapılacak gemi alımlarına ayrılması planlanıyor. Enerji dönüşümü sürecinde atılan bu adımlar, Tüpraş'ın sadece bir petrol rafinerisi değil, çok yönlü bir enerji şirketi olma vizyonunu destekliyor.
Tüpraş'ın Tarihsel Süreci ve Sektörel Uzman Görüşleri
1983 yılında kurulan ve 2006 yılında Koç Grubu bünyesine geçerek devleşen Tüpraş, Türkiye'nin en büyük sanayi kuruluşu olma unvanını yıllardır koruyor. Uzmanlar, şirketin stratejik dönüşüm planı kapsamında karbon nötr hedeflerine doğru ilerlemesini olumlu değerlendiriyor. Tera Yatırım analizine göre, hisse başına karlılık beklentileri %2 oranında yukarı yönlü revize edilmiş durumda.
Ekonomistler, ağır ham petrol makaslarındaki daralmanın ve jeopolitik risklerin (Rusya yaptırımları gibi) maliyetler üzerindeki etkisinin sürdüğünü belirtiyor. Ancak Kerkük boru hattı gibi alternatif kanalların açık olması, Tüpraş'ın hammadde maliyetlerini optimize etmesine olanak tanıyor. Şirketin geçmiş yıllardaki kriz yönetim becerisi, 2026 yılındaki büyüme hedeflerinin ulaşılabilir olduğu kanaatini pekiştiriyor.
